日前，信義光能公布2019年上半年業(yè)績：收入40億港幣，同比下滑4%；歸母凈利潤9.5億港幣，同比下滑22%，若剔除貶值影響，歸母凈利潤符合預期。

高基數(shù)及人民幣貶值影響下均價同比下滑20%，但光伏玻璃出貨同比增長13.6%超出預期。公司1H19光伏玻璃出貨量同比增長13.6%，主要受益于2018年下半年投產的馬來西亞1000噸/天生產線以及2019年1季度復產的天津500噸/天生產線。但由于上半年人民幣兌港幣平均匯率貶值約6%，放大了同期光伏玻璃市場均價12%的下降，抵消了出貨量的增長，導致上半年光伏玻璃收入同比下滑6%。

發(fā)展趨勢

毛利率環(huán)比修復快于預期，下半年有望提升至30%以上。公司上半年光伏玻璃板塊實現(xiàn)毛利率27.3%，雖然受均價影響同比下降6.1個百分點，但相較2018年下半年環(huán)比修復10.3個百分點，高于我們和市場預計的約25%，可能受益于新投產的1000噸級產線較低的成本以及復產的技改。我們預計下半年隨著國內光伏裝機啟動，全球光伏玻璃需求有望環(huán)比提升20吉瓦，高于供給端增加的約13吉瓦，行業(yè)供需仍將偏緊，光伏玻璃價格有望保持堅挺或小幅上行，我們認為下半年毛利率有望進一步提升至30%以上。

新產能擴張進展順利，2020年市場份額有望超過33%。考慮到公司今年的復產進展以及規(guī)劃的2020年廣西北海、安徽蕪湖分別投產2X1000噸/天生產線，我們預計信義光能的在運產能將從2018年底的5,700噸/天，分別提升至2019年底的7,900噸/天以及2020年底的11,900噸/天，復合增速達到44%。在光伏玻璃行業(yè)的在運產能份額有望從25%進一步提升至33%以上。

來源:中金公司