自歐洲戶儲快速崛起后，戶儲已經(jīng)成為新能源板塊的優(yōu)質(zhì)賽道。

一邊是可再生能源轉(zhuǎn)型的必要性，一邊是部分地區(qū)電網(wǎng)薄弱導(dǎo)致戶儲存在剛性需求，在產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟及原材料跌價的情況下，戶儲價格已開始下探，潛在需求也在逐步釋放，滲透率仍存在向上空間。

此外，戶儲具備To C端屬性，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力構(gòu)筑核心競爭力，盈利能力也將有望維持。

2022年，儲能行業(yè)在外部沖擊下經(jīng)歷了從0至1的爆發(fā)性階段；2023年，受政策變動與庫存變化影響階段性需求放緩；2024年，在政策延續(xù)、產(chǎn)品升級、渠道整合、庫存見底、利率下行等多因素刺激下，戶儲行業(yè)將如何發(fā)展？以下將從海外相關(guān)儲能企業(yè)的發(fā)展來看行業(yè)未來的發(fā)展展望。

SolarEdge：市場以歐洲為主+性價比難敵國內(nèi)企業(yè)

SolarEdge是歐美戶用光儲逆變器龍頭企業(yè)，市場份額位居歐美前列。

2006年,SolarEdge成立于美國特拉華州，2013-2015年與特斯拉SolarCity深度合作實現(xiàn)收入的快速增長并于2015年在納斯達(dá)克上市，2017年美國NEC要求光伏系統(tǒng)具備“組件級關(guān)斷”，公司緊抓“組件級控制”技術(shù)優(yōu)勢迅速擴(kuò)大市場份額。

根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2022年SolarEdge逆變器全球出貨量排名第7，歐美市場龍頭地位穩(wěn)固。

圖：SolarEdge產(chǎn)品布局

從產(chǎn)品來看，SolarEdge產(chǎn)品主要涵蓋光儲逆變器、儲能系統(tǒng)、不間斷電源、電動汽車充電樁及光儲充等各類能源解決方案，應(yīng)用領(lǐng)域從住宅、商業(yè)向大型地面電站拓展。2023年SolarEdge推出SolarEdge One軟件云平臺、拓展虛擬電廠業(yè)務(wù)，通過先進(jìn)算法為客戶提供新能源電力交易最優(yōu)解決方案，進(jìn)一步產(chǎn)品生態(tài)體系，打造軟硬件一體的新能源解決方案供應(yīng)商。

深度合作大客戶+掌握技術(shù)先機+收獲美國貿(mào)易壁壘的紅利，三大契機助力SolarEdge業(yè)績一路高歌。

△第一階段：2013年公司通過與特斯拉SolarCity深度合作實現(xiàn)收入的快速增長，2013-2016年收入復(fù)合增長率達(dá)83.7%。

△第二階段：2017年美國NEC要求光伏系統(tǒng)具備“組件級關(guān)斷”以解決高壓直流電弧造成火災(zāi)風(fēng)險，新政策下組串式逆變器在戶用場景不再適用，同期博世/西門子/ABB相繼退出逆變器市場，公司憑借“組件級控制”技術(shù)優(yōu)勢迅速擴(kuò)大美國市場份額，2018-2019年收入快速增長。

△第三階段：2018年美國301關(guān)稅對中國光伏逆變器征收10%關(guān)稅，公司憑借本土化產(chǎn)能優(yōu)勢收獲美國貿(mào)易壁壘紅利。2019年5月關(guān)稅稅率提高至25%，同年華為宣布退出美國逆變器市場，2021-2022年新能源行業(yè)爆發(fā)帶動公司營收提速，2023年受行業(yè)去庫存影響收入首次下滑。

據(jù)悉，高利率+政策不確定性擾動歐美市場需求。2023年SolarEdge逆變器/優(yōu)化器/電池包產(chǎn)品營收13.7/9.0/3.8億美元，同比+20.8%/-20.5%/-11.8%，銷量101.3萬套/1740萬套/744MWh，同比-0.8%/-26.6%/-2.2%，對應(yīng)單價分別為1356美元/套、52美元/套、0.51美元/kWh。優(yōu)化器銷量大幅下滑，主要系“組件級關(guān)斷”要求下微逆方案優(yōu)于優(yōu)化器+組串式方案。

圖：2019-2023年SolarEdge年度出貨情況

23年公司光伏業(yè)務(wù)中歐洲/美國市場營收分別達(dá)18.1/7.6億美元，同比+15.8%/-35.9%，歐洲市場在23年初供應(yīng)鏈緩和后仍實現(xiàn)快速增長，但下半年受高利率+荷蘭、比利時、意大利等國家上網(wǎng)電價政策與補貼政策搖擺不定導(dǎo)致需求大幅萎縮，雖全年保持小幅增長但環(huán)比下滑超55%。美國市場亦然，加州NEM 2.0政策向3.0過渡導(dǎo)致分布式光儲需求出現(xiàn)真空期。

圖：2019-2023年SolarEdge分區(qū)域營收(百萬美元)

23年歐美市場需求受政策擾動影響較大，24年需求有望逐步釋放。23Q1-Q4功率優(yōu)化器出貨640/550/330/220萬套、逆變器出貨33.0/33.5/27.4/7.4萬臺、儲能電池包出貨221/269/121/133MWh。23H2受終端需求放緩、渠道庫存水平較高影響出貨量環(huán)比大幅下滑。

展望2024年，以下地區(qū)可能會出現(xiàn)這些情況：

①德國：24年預(yù)計取消部分電價上限將導(dǎo)致德國居民電價上漲，提高光伏安裝投資回報率，帶動戶用光伏保持高增長。

②奧地利：預(yù)計24年初實行的光伏發(fā)電增值稅將被取消，24年預(yù)計加速發(fā)展。

③荷蘭：23年大選的不確定性+凈計量政策變化導(dǎo)致Q4光伏安裝大幅下滑。近期荷蘭參議院決定在可預(yù)見未來保持凈計量，預(yù)計市場會做出積極反應(yīng)。

Enphase：預(yù)計需求反轉(zhuǎn)或在24Q2末

Enphase是全球微逆絕對龍頭，擴(kuò)充產(chǎn)品線布局光儲充解決方案。Enphase2006年成立于特拉華州，2008年推出全球首款微型逆變器M175打開戶用新市場。2011年Enphase進(jìn)行全球化渠道布局，進(jìn)入歐洲、澳洲等國MLPE市場，2012年在納斯達(dá)克上市。Enphase憑借MLPE領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)迭代微逆產(chǎn)品，功率從第一代的175W提升至第八代最高550W功率并支持分相并網(wǎng)、離網(wǎng)等新功能，市場份額持續(xù)超70%，絕對龍頭地位穩(wěn)固。

圖：Enphase產(chǎn)品布局

Enphase立足微逆，兼并收購布局儲能、充電樁與云業(yè)務(wù)打造家庭光儲全場景解決方案。

2016年Enphase推出第一款戶儲模塊產(chǎn)品，2020年底推出IQ Battery戶儲系統(tǒng)將產(chǎn)品線延伸至戶儲領(lǐng)域，采用嵌入式儲能微逆使得直流側(cè)保持低壓狀態(tài)，進(jìn)一步提升系統(tǒng)安全性與轉(zhuǎn)換效率。2021年，Enphase收購ClipperCreak進(jìn)軍電動汽車充電樁市場，2022年收購GreenCom提供物聯(lián)網(wǎng)解決方案，打造家庭光儲充系統(tǒng)解決方案頭部供應(yīng)商。

政策利好+渠道拓展+產(chǎn)品競爭力提升，多重要素助力Enphase收入自2019年起增勢迅猛。

△一方面，政策利好使得Enphase受益。NEC 2017要求戶用光伏具備“組件級關(guān)斷”，公司主推微逆產(chǎn)品受益。此外，受301關(guān)稅影響，華為2019年退出美國逆變器市場。而IRC規(guī)定ITC補貼自2019年逐年遞減，刺激2019年光伏建設(shè)。2022年IRA頒布，ITC稅收抵免30%和AMPTC先進(jìn)制造生產(chǎn)稅收抵免11美分/W的補貼標(biāo)準(zhǔn)分別延期至2032年、2030年，精準(zhǔn)利好公司微逆生產(chǎn)。

△渠道拓展方面，2018年收購Sunpower微逆子公司成為獨家供應(yīng)商，此外，與Sunrun、LG、松下、Solaria、GRID Alternatives形成戰(zhàn)略合作。

△產(chǎn)品方面，自2019年起主推IQ 7和IQ 8系列微逆，轉(zhuǎn)化效率高達(dá)97.5%，功率范圍擴(kuò)大以適配更多地區(qū)的太陽能電池板；售后服務(wù)的平均等待時間縮短至1分鐘以內(nèi)。

時至23年下半年，儲能需求疲軟與庫存高筑，使得歐美市場均有所承壓。

美國方面來看，NEM3.0過渡期與高利率環(huán)境抑制戶用光儲投資意愿。根據(jù)公司投資者交流公告，23Q3-Q4公司美國收入環(huán)比分別下降16%/35%，其中加州市場尤為明顯，微逆銷量環(huán)比下降25%/27%，非加州市場整體企穩(wěn)。

圖：2014-2023年Enphase收入變化

歐洲方面，23H2需求復(fù)蘇不及預(yù)期，分銷商庫存積壓嚴(yán)重。Enphase在歐洲的前三大市場分別為荷蘭、法國、德國。其中荷蘭受用戶對于凈計量計劃結(jié)束的觀望態(tài)度，法國受季節(jié)性影響，德國受上網(wǎng)電價下調(diào)影響，歐洲主要國家戶用光伏相關(guān)需求與出貨均有所下滑。

圖：Enphase分區(qū)域營收(百萬美元)

需求下滑，規(guī)模效應(yīng)驟減，Enphase通過產(chǎn)品持續(xù)迭代升級+拓展多元化銷售渠道，毛利率從19Q1的33.3%穩(wěn)步提升至23Q4的48.5%，23Q4受開工率及出貨大幅下滑影響規(guī)模效應(yīng)驟減，凈利率同比下滑13.8pct至6.9%，盈利能力短期承壓。

根據(jù)Enphase投資者交流會披露數(shù)據(jù)，23Q1-Q4微逆出貨480/520/390/160萬臺，電池出貨102.0/82.3/86.0/80.7MWh。微逆23H2受需求疲軟、庫存積壓影響出貨環(huán)比大幅下滑，23Q4歐美共有1.47億美元的渠道庫存調(diào)整。根據(jù)Enphase預(yù)計，渠道庫存有望在24Q2末恢復(fù)正常，24Q3出貨有望恢復(fù)增長。電池受益于NEM 3.0高附加率影響，整體銷量仍將保持增長。

圖：2019-2023年Enphase出貨情況

當(dāng)前，歐洲已顯回暖跡象，美國加州市場有望緩步復(fù)蘇。2023年底荷蘭議會明確短期凈計量政策不會調(diào)整，法國與德國電費有所上漲，公司預(yù)期24Q1將達(dá)市場底部。美國方面，非加州市場在加息周期結(jié)束后迅速反彈，而加州需求受NEM 2.0過渡影響預(yù)計仍需數(shù)個季度恢復(fù)，但在高電費影響下，光儲一體化在NEM 3.0下具有較高投資回報，需求有望緩步復(fù)蘇。

資料/圖片來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，集邦儲能整理