東方日升發(fā)布三季度報告，略超預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收97.74億元，同比增加42.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.83億元，同比增加271.13%；其中扣非后凈利潤為5.41億元，同比增加129.64%。

收入同比大增，毛利率改善明顯。2019Q3，公司營收37.18億元，同比增加77.49%，創(chuàng)2017Q2搶裝后最高增速，環(huán)比增加1.47pct；受到三季度電池片價格大幅下跌，而海外組件訂單簽訂較早，價格較高的原因，公司三季度毛利率達(dá)到了22.51%，環(huán)比提高3.3pct，同比提高1.1pct，改善明顯。

研發(fā)投入持續(xù)加大導(dǎo)致費(fèi)用有所上升，凈利率環(huán)比增加2.7pct。2019Q1-Q3公司管理（包括研發(fā)）費(fèi)用率為8.73%，相比2018年上升2.81pct；其中Q3管理（包括研發(fā)）費(fèi)用率為10.33%。主要原因為公司Q3研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.53億元，同比增加317.35%，研發(fā)費(fèi)用率為6.8%，均為新高。公司三季度凈利率為7.9%，環(huán)比增加2.7pct，同比增加3.65pct。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為21.16億元，同比增加1897.11%，主要為產(chǎn)品銷售回款和出口退稅款增加所致。

電池片價格反彈標(biāo)志國內(nèi)市場已然啟動，全年業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長。電池片價格在經(jīng)歷了長時間的下跌探底和穩(wěn)定后，于上周首次出現(xiàn)小幅反彈，驗證國內(nèi)需求逐步回暖。四季度海外市場仍然景氣，公司憑借海外組件渠道優(yōu)勢仍將獲得較高的組件售價；我們預(yù)計公司4季度組件出貨量將達(dá)2GW以上，盡管由于價格下降4季度毛利率環(huán)比有所下滑，但盈利能力同比仍然較好，同時EVA、海外EPC業(yè)務(wù)形成有力支撐，全年業(yè)績高增長確定。

來源：東方日升、東方證券