內(nèi)容摘要：

◆三星SDI是方形動(dòng)力電池領(lǐng)先企業(yè)

三星SDI的業(yè)務(wù)范圍包括能源解決方案和電子材料，2017年銷售收入占比分別為68%和32%。其中，能源解決方案業(yè)務(wù)由汽車動(dòng)力電池、小型鋰離子電池和ESS電池構(gòu)成。1999年，三星SDI開始進(jìn)入電池領(lǐng)域；2008年，三星SDI和博世合資成立了動(dòng)力電池公司SBLimotive，開啟了汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。三星SDI的汽車動(dòng)力電池以方形電池為主，現(xiàn)有37/60/94Ah 等多種產(chǎn)品，形成了從電池單元、模塊到電池組完整的電動(dòng)汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)體系。

◆銷售情況：汽車動(dòng)力電池出貨量排名持續(xù)提升

2015/2016/2017年，三星SDI鋰電池銷售收入分別為33127/34301/43041億韓元（折合人民幣約200/207/259億元），同比增速分別為-0.4%/3.5%/25.5%；汽車動(dòng)力電池出貨量分別為1.1/1.3/2.4Gwh，全球出貨量排名為第10/9/5名。2017年三星SDI大尺寸鋰電池銷售收入合計(jì)約1.5萬億韓元，合人民幣約90億元；2018H1大尺寸鋰電池銷售收入合計(jì)約1.3萬億韓元，合人民幣約80億元。

◆客戶&供應(yīng)商：為30+電動(dòng)車型供應(yīng)動(dòng)力電池，供應(yīng)商分布在中日韓

三星SDI與歐美亞眾多主要汽車制造商開展合作，迄今為止被選為30多種電動(dòng)車型的核心電池供應(yīng)商。三星SDI是BMW的官方戰(zhàn)略合作伙伴，其他核心客戶包括大眾、馬恒達(dá)、Lucid Motors等。為了降低成本，三星 SDI積極尋求優(yōu)質(zhì)的材料供應(yīng)商，主要分布在中日韓三國，包括浦項(xiàng)制鐵、優(yōu)美科、貝特瑞、上海恩捷、新宙邦等。

◆戰(zhàn)略規(guī)劃：韓中歐美全球布局，電池能量密度穩(wěn)步提升

三星SDI已在韓國、中國、美國、匈牙利及奧地利等地布局了汽車動(dòng)力電池的工廠。根據(jù)三星SDI的公告，2017年，韓中美歐四個(gè)地區(qū)的動(dòng)力電池公司銷售收入合計(jì)6,385億韓元（人民幣約40億元），凈利潤(rùn)合計(jì)-652.6億元（人民幣約-4億元）。根據(jù)三星SDI的規(guī)劃，第3.5代電池產(chǎn)品能量密度可以達(dá)到630wh/L，預(yù)計(jì)在2019年量產(chǎn)，同時(shí)還在加速研發(fā)第4代電池，能量密度可以達(dá)到700wh/L，預(yù)計(jì)2021~2022年左右量產(chǎn)，此后第5代電池會(huì)達(dá)到800wh/L，在2023年以后量產(chǎn)。

目錄

1、三星SDI是全球領(lǐng)先的電池企業(yè)

1.1 公司簡(jiǎn)介：三星SDI是全球領(lǐng)先的鋰電池廠商

2017年能源解決方案業(yè)務(wù)占三星SDI銷售收入的68%。三星SDI是三星集團(tuán)旗下的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括能源解決方案和電子材料。2017年，三星SDI的銷售收入為63,215億韓元，同比增長(zhǎng)21.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1,169億韓元，相較2016年虧損9,263億韓元的表現(xiàn)，利潤(rùn)大幅增加。能源解決方案業(yè)務(wù)與電子材料業(yè)務(wù)的銷售收入占比分別為68%和32%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-1,086億韓元和2,255億韓元。汽車動(dòng)力電池屬于能源解決方案業(yè)務(wù)板塊，該業(yè)務(wù)板塊還包括小型鋰離子電池和ESS（儲(chǔ)能）電池。

1.2 發(fā)展歷程：三星SDI有近20年的鋰電池制造經(jīng)驗(yàn)

三星SDI創(chuàng)立于1970年，1999年成功研發(fā)出行業(yè)內(nèi)最大容量的1800mAh圓形鋰離子電池，自此開始進(jìn)入鋰電池領(lǐng)域。2008年，三星SDI和博世合資成立了動(dòng)力電池公司SB Limotive，進(jìn)入汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域；2015年，三星SDI全資收購國際領(lǐng)先的電池公司MSBS(MagnaSteyrBatterySystemsGmbH&CoOG），并先后在韓中美歐等地建立了汽車動(dòng)力電池工廠。

1.3產(chǎn)品布局：以方形電池為主

三星SDI在鋰離子電池領(lǐng)域有超過15年的大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在每年銷售超過10億塊電池。三星SDI的汽車動(dòng)力電池產(chǎn)品以單一容量具有高能量密度的方形電池為主，現(xiàn)有37/60/94Ah等可應(yīng)用于EV、PHEV等汽車的產(chǎn)品，正極材料主要采用三元NCM材料，同時(shí)積極推進(jìn)21700圓柱形電芯的生產(chǎn)。

三星SDI的方形電池可以疊放成電池模塊，多個(gè)電池模塊可以組裝成電池組，最后組裝在一個(gè)外殼中，根據(jù)特定汽車型號(hào)設(shè)計(jì)成最終電池產(chǎn)品，這一完整的業(yè)務(wù)體系使得其電池的應(yīng)用十分廣泛。

2、經(jīng)營(yíng)分析：出貨量排名持續(xù)提升

2.1 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2017年鋰電池收入增長(zhǎng)提速

三星SDI能源解決方案銷售收入逐年增加。近年來，三星SDI能源解決方案的銷售額逐年增加，2015/2016/2017年的銷售額分別為33,127/34,301/43,041億韓元（折合人民幣約200/207/259億元），同比增速分別為-0.4%/3.5%/25.5%，2017年增速顯著提升。

根據(jù)三星SDI的公告，近年來，大尺寸鋰電池（含車用動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池）的銷售占比不斷提升。2017年三星SDI大尺寸鋰電池銷售收入合計(jì)約1.5萬億韓元，合人民幣約90億元；2018H1大尺寸鋰電池銷售收入合計(jì)約1.3萬億韓元，合人民幣約80億元。

2.2 出貨量：動(dòng)力電池出貨量排名逐年上升

根據(jù)SNE Research的數(shù)據(jù)，2015/2016/2017年，三星SDI汽車動(dòng)力電池出貨量分別為1.1/1.3/2.4Gwh，同比增速分別為170.8%/18.2%/84.6%，在全球出貨量排名中分別排第10/9/5名。

2.3 下游客戶：與寶馬、大眾等汽車廠商合作

自三星SDI進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域以來，歐洲、美國和亞洲的主要汽車制造商開始與其開展合作項(xiàng)目，迄今為止已被選為30多種電動(dòng)汽車的核心電池供應(yīng)商。三星SDI是BMW的官方戰(zhàn)略合作伙伴，其他核心客戶包括大眾、克萊斯勒、馬恒達(dá)、Lucid Motors等。主要配套車型有寶馬的Megacity、i3（EV）、i8（PHEV）以及X5、330e等，還有菲亞特（Fiat500EV）、保時(shí)捷（Cayenne S）、奧迪（e-tron）、奔馳（S-Class）等頂尖車企的重要車型。

2.4 供應(yīng)商：覆蓋中日韓主流供應(yīng)商

為了降低成本，保持競(jìng)爭(zhēng)力，三星 SDI積極與優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)商達(dá)成合作，主要分布在中日韓三國。主要正極供應(yīng)商包括浦項(xiàng)制鐵、優(yōu)美科等，主要負(fù)極供應(yīng)商有貝特瑞、日立化學(xué)等，主要隔膜供應(yīng)商有旭化成、東麗、上海恩捷等，主要電解液供應(yīng)商有新宙邦、三菱化學(xué)、國泰華榮等。

3、戰(zhàn)略規(guī)劃：韓中歐布局，產(chǎn)能快速提升

3.1產(chǎn)能規(guī)劃：韓中歐三地制造系統(tǒng)

三星SDI已在韓國、中國、美國、匈牙利及奧地利等地布局了汽車動(dòng)力電池的工廠。根據(jù)三星SDI的公告，2017年，韓中美歐四個(gè)地區(qū)的動(dòng)力電池公司銷售收入合計(jì)6,385億韓元（人民幣約40億元），凈利潤(rùn)合計(jì)-652.6億元（人民幣約-4億元）。

? 韓國：2010年在蔚山建成工廠，先后與BMW和大眾簽訂協(xié)議，當(dāng)前主要為寶馬i3和i8提供動(dòng)力電池。

? 中國：西安工廠（三星環(huán)新）是三星 SDI 和安慶環(huán)新、高科集團(tuán)合資的動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，2015年10月竣工投產(chǎn)。

? 匈牙利：于2017年 5月在格德建設(shè)完工，為歐洲的電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)建立了新的制造基地，定于2018年第二季度正式投產(chǎn)。年產(chǎn)能可為50，000輛電動(dòng)汽車提供電池，能在降低物流成本的同時(shí)快速響應(yīng)歐洲客戶日益增長(zhǎng)的需求。

3.2 技術(shù)布局：3.5代電池能量密度可達(dá)630wh/L，預(yù)計(jì)2019年量產(chǎn)

目前三星SDI的第3代動(dòng)力電池能量密度是在550wh/L，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。據(jù)三星SDI 的規(guī)劃，預(yù)計(jì)在2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的第3.5代電池產(chǎn)品能量密度可以達(dá)到630 wh/L。同時(shí)，三星SDI還在加速第4代電池和第5代電池的研發(fā)，能量密度分別可以達(dá)到700wh/L（相當(dāng)于270—280 wh/kg）和800wh/L（相當(dāng)于300 wh/kg），預(yù)計(jì)分別在2021~2022年左右和2023年以后量產(chǎn)。

文章來源：光大證券研究所