短期業(yè)績承壓，看好后續(xù)邊際改善

近日，欣旺達(dá)發(fā)布2019業(yè)績報(bào)告。根據(jù)報(bào)告顯示：公司 19 年實(shí)現(xiàn)收入 252.41 億元，同比+24.10%，歸母凈利潤 7.51 億元，同比+7.06%，比 19 年業(yè)績快報(bào)低 0.35 億，主要系應(yīng)收賬款增加減值計(jì)提。20Q1 實(shí)現(xiàn)收入 51.98 億元，同比+11.00%，歸母凈利潤-1.03 億元，而去年同期為 1.34 億元，主要受疫情影響，成本增加，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

19 年歸母凈利潤低于業(yè)績快報(bào)指引，20Q1 受疫情影響產(chǎn)生虧損

公司 19 年實(shí)現(xiàn)收入 252.41 億元，同比+24.10%，歸母凈利潤 7.51 億元，同比+7.06%，比 19 年業(yè)績快報(bào)低 0.35 億，主要系應(yīng)收賬款增加減值計(jì)提。非經(jīng)常性損益 2.27 億，主要來自政府補(bǔ)助以及持有的嘉元科技股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)損益。公司 20Q1 實(shí)現(xiàn)營收 51.98 億元，同比增長 11.00%。毛利率13.64%，同比下降 1.73pct。歸母凈利潤-1.03 億元，扣非凈利潤-1.06 億元，主要系：疫情使得復(fù)產(chǎn)推遲，而人工、固定資產(chǎn)折舊等成本剛性，印度子公司產(chǎn)生匯兌損失，購置防疫物資的支出增加，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加。

手機(jī)電池自供電芯比例提升帶來毛利率改善，TWS 耳機(jī)電池成為新增量

19 年公司手機(jī)類電池收入 156.51 億，同比+21.67%，毛利率 17.06%，同比+1.71pct。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，19 年全球智能手機(jī)出貨量 13.71 億臺(tái)，同比-2.25%。公司收入實(shí)現(xiàn)增長，一方面系主要客戶為受益于行業(yè)集中度提升的主流手機(jī)廠，另一方面系電池容量提升驅(qū)動(dòng) ASP 提升。毛利率提升主要系自供電芯比例提升。公司電芯子公司惠州鋰威 19 年收入 12.32 億，凈利潤 1.85 億，凈利率達(dá)到 15%。公司 19 年開始進(jìn)入國際大客戶的 TWS耳機(jī)電池供應(yīng)鏈，供應(yīng)充電盒電池 pack。我們認(rèn)為隨著大客戶放量，公司TWS 耳機(jī)電池將貢獻(xiàn)顯著收入增量。

動(dòng)力電池取得出貨量和重要客戶突破，靜候 20 下半年 HEV 項(xiàng)目上量

19 年公司動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)收入 8.49 億元，同比-14.04%，毛利率 11.31%，同比-2.13pct。根據(jù)公司調(diào)研紀(jì)要，19 年動(dòng)力電池收入下滑主要系統(tǒng)計(jì)口徑的變化，即 19 年開始兩輪車電池業(yè)務(wù)不再計(jì)入動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。根據(jù)年報(bào)披露，19 年公司 BEV 動(dòng)力電池出貨 1.11Gwh，其中自產(chǎn)電芯 0.7Gwh。雷諾 HEV 項(xiàng)目預(yù)計(jì) 20 年下半年開始上量，有望帶來動(dòng)力電池盈利改善。

文章來源：華泰證券