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供需格局緊張,淺析明年硅料價(jià)格中樞

作者: | 發(fā)布日期: 2020 年 10 月 20 日 10:40 | 分類(lèi): 產(chǎn)業(yè)資訊

價(jià)格判斷來(lái)源于供需關(guān)系,明年市場(chǎng)對(duì)于需求端預(yù)期較為一致,但供給端存在一定分歧,主要原因在于硅料企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源于成本管控,各家成本曲線不同,導(dǎo)致不同價(jià)格下,產(chǎn)能開(kāi)工率存在差異,因此本文將從硅料企業(yè)的成本差異根源入手,測(cè)算明年硅料價(jià)格中樞,并進(jìn)行價(jià)格敏感性分析。

成本是硅料企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

硅料屬于同質(zhì)化產(chǎn)品,企業(yè)間比拼的是成本控制。硅料成本構(gòu)成中電價(jià)、硅粉、折舊分別占比33%、32%、17%。在單價(jià)上,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)硅料企業(yè)基本已完成在低電價(jià)地區(qū)布局,電力采購(gòu)價(jià)格差異不大;各家硅粉均外購(gòu),采購(gòu)價(jià)格也差異不大。實(shí)際造成各家企業(yè)成本不同原因是生產(chǎn)效率的差異,主要體現(xiàn)在單噸電耗、是否能夠超產(chǎn)攤薄折舊等方面。從制造原理看,硅料制備技術(shù)已成熟,絕大部分企業(yè)均采用改良西門(mén)子法進(jìn)行生產(chǎn),各家制造方法基本相同,我們認(rèn)為影響生產(chǎn)效率的根本原因是對(duì)工藝流程的管控。

明年硅料價(jià)格中樞在哪里?

硅料價(jià)格取決于供需格局和行業(yè)成本曲線。我們預(yù)測(cè)21年有45萬(wàn)噸單晶料需求,從供給上看,我們測(cè)算21年全球單晶產(chǎn)能約47.76萬(wàn),有效產(chǎn)能是供過(guò)于求的,硅料價(jià)格上漲有天花板。但由于各家企業(yè)生產(chǎn)成本差異,高成本產(chǎn)能不會(huì)開(kāi)啟,我們將企業(yè)成本從低到高排列,45萬(wàn)噸單晶料需求對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能落在德國(guó)瓦克產(chǎn)能附近,瓦克生產(chǎn)成本在7.5萬(wàn)元/噸左右,考慮增值稅,認(rèn)為21年價(jià)格中樞在8-8.5萬(wàn)元/噸(含稅)。

敏感性分析

硅料有一定周期屬性,價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利影響較大,因此我們測(cè)算了不同價(jià)格下硅料企業(yè)的盈利水平。以通威為例,假設(shè)明年硅料銷(xiāo)量9.5萬(wàn)噸,若硅料價(jià)格穩(wěn)定在8.5萬(wàn)/噸,對(duì)應(yīng)硅料業(yè)務(wù)部分年化盈利25.3億元。若價(jià)格上漲至10萬(wàn)/噸,則對(duì)應(yīng)硅料業(yè)務(wù)部分年化盈利36.09億元。同時(shí)我們測(cè)算硅料漲價(jià)至8.5萬(wàn)元/噸,下游一體化廠商毛利率約19%,仍處于可接受范圍。我們認(rèn)為下游一體化廠商接受的最低毛利率是15%,以此倒算硅料含稅價(jià)格為11.1萬(wàn)元/噸。

 

文章來(lái)源:天風(fēng)研究

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